A crise enfrentada pela Casas Bahia (BHIA3) ganhou contornos ainda mais delicados após o pedido de recuperação judicial, que aguarda deferimento da Justiça. Em um movimento incomum no mercado, parte da diretoria da varejista passou a contar com escolta de segurança privada, medida adotada após ameaças vindas de um gestor de fundo credor, conforme apuração do Valor Econômico. O episódio evidencia o clima de tensão e pressão que permeia as negociações entre a empresa e seus credores, especialmente diante da magnitude das dívidas e da complexidade jurídica envolvida.

Contexto e Pressão dos Credores

A ameaça partiu de um gestor responsável por cerca de R$ 700 milhões em operações com a Casas Bahia, que pressionou a administração para que o fundo fosse excluído do processo de recuperação judicial. O tom da ameaça, considerado desproporcional internamente, levou a companhia a buscar orientação com executivos de outras empresas que já passaram por situações semelhantes, resultando na recomendação de proteção privada temporária para a alta gestão.

A questão central gira em torno da classificação dos créditos detidos por fundos de investimento em direitos creditórios (FIDCs). Parte desses fundos aparece na lista de credores sujeitos à recuperação judicial, mas a gestora do fundo alega que seus créditos seriam extraconcursais, ou seja, não estariam sujeitos às regras do processo. A decisão final sobre o enquadramento cabe à Justiça, que avaliará a natureza jurídica de cada crédito e as garantias envolvidas.

Estratégias de Financiamento e Exposição a FIDCs

A dependência crescente da Casas Bahia por estruturas de FIDC se intensificou a partir do final de 2023, quando as linhas tradicionais de crédito com bancos como Bradesco (BBDC4) e Banco do Brasil (BBAS3) se tornaram mais restritas devido ao cenário de juros elevados e à recuperação extrajudicial anterior. Em 2025, a empresa estruturou FIDCs voltados tanto ao crediário quanto à cadeia de fornecedores, captando valores expressivos para manter a operação. No pedido de recuperação judicial, a companhia declarou um endividamento bancário de R$ 7,03 bilhões e obrigações de R$ 2,016 bilhões ligadas a cotas seniores de FIDCs, além de contratos financeiros e comerciais que, juntos, superam R$ 10 bilhões.

Negociações em Busca de Liquidez

Mesmo diante do cenário adverso, a Casas Bahia ainda negocia com o Bradesco a injeção de R$ 400 milhões para reforçar o caixa e garantir liquidez imediata. O deferimento da recuperação judicial depende da análise de informações pela Justiça, que aguarda a troca de dados com o perito designado. Analistas de mercado destacam que a crise da varejista vai além da restrição de liquidez recente: sucessivas trocas na diretoria e no conselho, além de uma governança considerada frágil, aumentaram a percepção de risco entre bancos e investidores. O segmento de varejo físico, por sua vez, já é visto como menos atraente para investidores de longo prazo devido ao risco inerente ao modelo de negócio.

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