A Unipar (UNIP6) raramente figura entre os destaques do mercado financeiro brasileiro, mas nesta semana a companhia ganhou os holofotes após o BTG Pactual iniciar a cobertura de suas ações.

O banco, contudo, adotou uma postura cautelosa: recomendação neutra e preço-alvo de R$ 68, o que representa um potencial de valorização de 23,2% sobre o fechamento recente de R$ 55,19. Segundo os analistas, os ganhos já estão amplamente precificados, limitando o espaço para novas altas expressivas no curto prazo.

Contexto e perfil da Unipar

Apesar de contar com um acionista de peso – Luiz Barsi, conhecido como o maior investidor pessoa física da Bolsa brasileira e vice-presidente do Conselho de Administração da empresa –, a Unipar (UNIP6) segue com baixa cobertura de analistas e pouca visibilidade entre investidores. O interesse renovado, porém, coloca em pauta os desafios e oportunidades do papel.

Dividendos sob pressão: impacto do ciclo de investimentos

Um dos principais alertas do BTG Pactual recai sobre os dividendos, tradicionalmente um dos grandes atrativos da Unipar. O recente ciclo de investimentos elevou a alavancagem, aumentou as despesas financeiras e reduziu a conversão do Ebitda em fluxo de caixa livre para o acionista. Com a prioridade voltada para a redução do endividamento, a expectativa é de que a distribuição de proventos seja mais contida no curto prazo.

Os números reforçam essa cautela: a UNIP6 negocia a 7,2 vezes o EV/Ebitda estimado para 2027, um prêmio de 56% sobre a média histórica. O yield de fluxo de caixa ao acionista está em torno de 6%, bem abaixo da média histórica de 13%, e o retorno de dividendos projetado é de cerca de 5%, metade do patamar histórico de 10%.

Investimentos estratégicos e ganhos de eficiência

O ciclo de capex, embora tenha pressionado o balanço, também trouxe avanços estruturais. A Unipar concluiu a conversão da unidade de Cubatão para tecnologia de membrana, com investimento de aproximadamente R$ 1 bilhão, e finalizou a planta de cloro-álcalis em Camaçari, ao custo de R$ 234 milhões. O BTG estima que esses projetos devem gerar economias anuais entre R$ 120 milhões e R$ 130 milhões em custos de energia, vapor e despesas fixas, fortalecendo a competitividade da companhia.

Mudança na lógica industrial e perspectivas

O relatório do BTG destaca que a Unipar é frequentemente mal interpretada pelo mercado. Embora o PVC ainda seja a principal fonte de receita e volatilidade, a base do negócio está na produção de cloro-álcalis. O cloro define a linha de base dos resultados, a soda cáustica monetiza o coproduto e o PVC adiciona rentabilidade, mas também imprevisibilidade. Em 2021, o PVC respondia por 77% do Ebitda; para 2026, a estimativa é que esse percentual caia para 26%, com cloro e soda cáustica ganhando protagonismo. Assim, eventuais recuperações no PVC devem ser vistas como bônus, e não como pilar central da tese de investimento.

Desempenho recente e análise de mercado

No pregão mais recente, a Unipar registrou queda de 1,81% e acumula recuo de 5,16% no ano, refletindo o cenário de cautela e as incertezas sobre a capacidade de retomada dos dividendos robustos.

Para investidores atentos à dinâmica de proventos e à evolução dos fundamentos, a ferramenta de Previsão de Dividendos da AUVP Analítica oferece projeções detalhadas e atualizadas, facilitando a análise de oportunidades em empresas como a Unipar.